兴业证券：维持烟台万华“强烈推荐”评级
兴业证券30日发布调研报告，维持烟台万华(600309.sh)“强烈推荐”的投资评级。
12 月24 日，烟台万华召开股东大会，审议老厂搬迁MDI 一体化项目。兴业证券参加了股东大会，并与公司管理层就项目具体情况和公司发展战略进行了交流沟通。通过交流，兴业证券对烟台万华长期发展前景的信心更加坚定。要点如下：
老厂搬迁是万华进一步发展的必由之路。随着烟台城区范围的延伸，万华的现有厂区由建厂时的市郊逐渐成为市区的一部分，万华若要在烟台进一步发展，必然要走搬迁新建之路。万华规划的新项目位于烟台经济技术开发区临港工业区内，烟台市政府规划了10.6 平方公里的化工园区，烟台万华是其中的主体企业。该区域与宁波万华一样，前有码头，后有铁路，交通条件极为优越，预计未来10 年都将给万华带来很好的发展空间。
结合烟台老厂区的搬迁，万华将进一步推进聚氨酯产业链的完善和核心产品生产规模的扩大。本次一体化项目包括60 万吨/年MDI、30 万吨/年TDI、以及相应的一系列配套工程。新装置投产后，烟台万华将拥有120 万吨MDI 和30 万吨TDI 的先进产能(位于烟台和宁波两个基地)，跻身全球前3 大I 和 厂商行列。
万华本次拟新建的项目除了60 万吨MDI 和30 万吨TDI 外，还配套了氯碱、合成氨、硝酸、苯胺等一系列工程，整个项目形成完整的一体化产业链。通过产业链的完善和资源的循环利用，万华新项目的原料将追溯到煤、食盐、苯(大宗石化产品，供应有保障)，大大提高了综合竞争能力。而从经济角度，尽管从单一环节看收益率不突出，但累积起来效益将十分可观。
本次一体化项目建成后，将与宁波万华二期工程一道，超越巴斯夫的比利时安特卫普工厂，成为规模效应显著、全球一体化程度最高的MDI 工厂。烟台万华的竞争实力将大大提高。结合万华的技术积累和成本优势，兴业证券预期，公司将确立世界一流聚氨酯厂商的战略地位。
需求方面，过去10 年，全球MDI 需求的年均增速是GDP 的接近2 倍(7%左右)，中国则超过GDP的2 倍(22－23％)。展望未来，居于MDI 下游的聚氨酯应用领域仍在不断扩大，是需求增长前景最好的主要化工材料，由此将带动MDI 需求的长期增长。兴业证券预期，其中建筑节能领域的应用将是最为重要的增长点。
本次烟台万华实施老厂搬迁异氰酸酯一体化项目获得股东大会通过后，将进入项目实施期，预计将于2013 年底竣工投产。该项目对公司的长远竞争力提升和利润贡献具有重大意义。兴业证券预期，在考虑了项目建设所需的债权或股权融资成本之后，项目的实施仍能较好地增厚公司的EPS。新项目将为烟台万华未来十年的成长打下基石。兴业证券维持公司2009-2011 年EPS 分别为0.76、1.12 和1.50 元的预测，维持“强烈推荐“的投资评级。
兴业证券：苏宁电器定向增发完成 维持“推荐”评级
兴业证券30日发布点评报告表示，苏宁电器(002024.sz)定向增发完成，物流体系建设将强化公司核心竞争力，维持“推荐”评级。
公司今日发布公告，其向特定对象发行股票工作结束，根据公告，此次最终确定的发行价格为17.20元/股，发行数量为1.776 亿股，募集资金总额为30.55 亿元，扣除发行相关费用实际募集资金净额近30亿元。
兴业证券点评如下：
1、此次发行股份将在09 年12 月31 日上市流通，除实际控制人张近东认购1744 万股外，其余股份发给基金公司及其他法人共6 家机构，其中张近东认购股票限售期为36 个月，其余认购对象限售期为12个月；发行后公司的总股本将由现在的44.87 亿股增加为46.64 亿股，第一大股东张近东持股比例由此前的28.61%下降为27.9%；
3、此次募集资金近30 亿元，其中14 亿用于开设新店，占募集资金比重的46.7%，10 亿用于成都、无锡、徐州、天津等地物流中心建设，占募资比重的30%；公司上市以来累计募集资金约70 亿元(IPO和三次增发)，除建设门店外其余资金先后投向信息中心(2.3 亿)、购置旗舰店(7.7 亿)、物流中心建设(13.7 亿)，这些项目合计投资约24 亿元，占募集资金的34%，公司长期以来注重后台建设，持续的投入使得其已经拉开与同行之间的差距；兴业证券预期物流中心项目的投入将在未来公司规模效益中得以体现;
4、09 年四季度公司同店销售大幅增长约40%，单季度净利润同比增长70%以上，兴业证券预计全年收入同比增长15%以上，净利润同比增长30%左右；不考虑增发，兴业证券预测公司09-11 年的EPS 分别为0.62元、0.82 元、1.00 元，增发后为0.60 元、0.79 元和0.96 元，对应PE33X、25X、21X，维持“推荐”评级。
兴业证券：广州国光信息点评 维持“强烈推荐”评级
兴业证券30日发布广州国光(002045.sz)信息点评，维持“强烈推荐”投资评级。
2009 年12 月30 日，公司发布《关于限售股东出售股份提示性公告》和《关于爱威音响原股东完成购买公司股票的公告》，公司第二大股东 在12 月24 日至12 月29 日期间减持公司股票2838100 股，占公司总股本的1.11%，其中2148100 股通过股票大宗交易系统平台出售，购买方为爱威音响原股东沈紫辉等5 名自然人，此次大宗交易的价格为13 元/股。
兴业证券点评如下：
1.公司第二大股东 减持公司股份并不影响公司基本面，也不影响公司的日常经营和未来发展。
2.爱威音响原股东沈紫辉等5 名自然人取得广州国光支付的2800 万收购款后全部用来购买广州国光的股票，符合2009 年8 月4 日广州国光与爱威音响原股东签署的《收购框架协议》。按照《收购框架协议》，爱威音响原股东取得公司股份后须锁定至2012 年4 月30 日，并全部质押给广东国光投资有限公司，作为对爱威音响业绩承诺的担保。
3.此次股票大宗交易符合三方利益，既避免了广州国光股价大幅波动，也让二股东顺利减持，还让沈紫辉等爱威音响原股东取得了公司股份。
4.此次大宗交易价格13 元/股，而公司12 月29 日收盘价为14.15 元，仅仅折价8%，表明爱威音响原股东对广州国光未来发展十分有信心。兴业证券维持2009 至2011 年摊薄后(考虑增发摊薄)的每股收益为0.40 元、0.61元、0.77 元，对应的动态市盈率为35、23、18 倍，维持“强烈推荐”投资评级。
兴业证券：宜华木业对外投资和收购点评 维持“强烈推荐”评级
兴业证券30日发布宜华木业(600978.sh)对外投资和收购点评，维持“强烈推荐”评级。
公司董事会审议通过了3 个议案：
1、在美国投资设立全资子公司，主要从事业务联络、售后服务等。注册资本3000 万美元。
2、收购绕平嘉润工艺木制品有限公司100%股权，预计收购价格不超过1000 万元，收购后年可增加销售收入约3000 万元，实现净利润约450 万元。
3、收购汕头市恒康装饰制品有限公司100%股权，预计收购价格不超过3000 万元，收购后年可增加销售收入约5000 万元，净利润约750 万元。
兴业证券点评如下：
在美国设立全资子公司的积极意义，兴业证券认为主要在于降低损耗，提升售后服务水平，长远来看，有利于强化品牌和提高市场竞争力。据了解，公司出口产品一般存在3%的破损率，根据合同约定，不得不由公司自己承担，在降低收益的同时也造成了很大浪费。而设立全资子公司的主要职能就是承担破损产品的修补工作，可以将损失降至最低。据了解，公司3000 万美元投资将主要用来购置仓库，所需人员可能主要由公司派驻。从收益贡献来看，按照3%的破损率粗略测算，相当于每年贡献销售收入约9000万，利润约800 万。
收购两个木制品公司主要基于战略角度考虑。这两个公司所从事的装饰、板材等均为公司的配套业务，可以和现有业务形成互补。另一方面，以往公司新开发产品的打样等工作均以外包形式交由周边小规模厂商完成，这不但增加了成本，更重要的是，可能导致公司技术外泄。因此，兴业证券认为此次收购将在节约成本、保护技术以提高产品竞争力和生命周期、更好的发挥协同作用方面产生积极意义，为公司下一步加大国内市场开拓力度奠定了基础。此外，收购共计约需支付4000 万，据了解，主要为土地、厂房和设备支出，每年折旧预计约200 万，对公司业绩影响较小。并且土地未来亦存在较大的升值潜力。
因此，总体来看，兴业证券认为此次收购的正面意义大于负面作用。
由于详细数据和资料尚未披露，因此兴业证券暂时维持09-11 年E0.30 元、0.45 元和0.60 元的盈利预测和“强烈推荐”评级。
